Investorer i USA har årligt fået 6,1 pct. i investorafkast i i åbne investeringsfonde, mens fondsafkastet i samme periode har givet 7,1 pct. annaualiseret, altså 1 pct. mere. Det svarer også til, at de investorer, som har investeret et samlet beløb (“lump-sum investering”) i begyndelsen af 10-års perioden, har fået 7,1 pct. i afkast
Det viser Morningstar analysen “Mind the Gap 2024”, som for investorer i USA undersøger hvordan investoradfærd påvirker afkastet i forskellige aktivklasser og fondstyper i 10- års-perioden, som slutter 2023. Forskellen på 1,1 pct., som Morningstar kalder “Investor Return Gap”, skyldes bl.a. også, at investorer går ind og ud af markedet.
Afkastet i investeringsfonde vises normalt som “tidsvægtet”, dvs. det er antaget, at investor har investeret i begyndelsen af afkastperioden og i hele perioden, som også kaldes en “køb-og hold”-strategi”. Men i praksis er investorernes adfærd anderledes, og tidspunkt for køb og salg afgør, hvornår investorerne har flest penge investeret i markedet, og det påvirker investorafkastet. Hvis investor går ind i markedet lige før det stiger, så stiger investorafkastet, mens det omvendt falder, hvis investor køber lige før et markedsfald. Investorer går ind og ud af markedet af flere årsager, nogle investorer i takt med at har rådighedsbeløb, andre i et forsøg på at “time markedet
Morningstar har set på både investorafkast og samlet fondsafkast (“køb- og hold”-afkast for forskellige aktivklaser og fondstyper. Investorafkastet kan også ses som det afkast, som den gennemsnitlige investorkrone har opnået i afkast.
I blandede fonde er der ikke stor forskel på investor-afkast og fondsafkastet (“return gap”). Det skyldes bl.a., at de de blandede fonde løbende rebalancerer, og her går ikke mange investorer ind og ud for at “time markedet”. Fondsafkast i de blandede fonde er 6,3 pct. annualiseret, mens det 5,9 pct. i investorafkast. Det er den aktivklasse, hvor det er lykkedes investorerne af opnå mest af fondsafkastet.
Sektorfondene har derimod den største forskel. Her er fondsafkastet 9,0 pct. annualiseret, mens investorerne har fået 7,0 pct. i den tid de har været i fondene, altså en forskel på hele 2,6 pct. Afkastet i sektorfondene er ofte meget volatile, og investeringsstrategierne er ofte snævre, så det kan være svært at “time markedet”. Investorerne i sektorfondene har dog stadig et højt investorafkast højere i den øvre ende, kun overgået af investorer i US aktier, som ligger helt i top med 10,0 pct., mens fondsafkastet er 10,8 pct, dvs.et gap på minus 0,8 pct.
Ser vi på aktiv-passiv fordelingen, så har den gns. dollar investeret i passive givet 7,6 pct., mens den gns. nvestor-dollar investeret i aktive fonde har givet 5,5 pct. Investor-gab er størst for aktive fonde med minus 1,2 pct., mod -0,8 for passive fonde. Ligesom i Europa har der de seneste år i USA været store outflows i de traditionelle investfonde og store inflows i ETF´er (og denne tendens er USA forstærket af visse skattefordele for ETF´er).
Ser vi på fondstyper, så har traditionelle, åbne investfonde givet givet 6,1 pct. annualiseret i investorafkast (1 pct. “return-gap”), mens ETF´er med ofte lavere omkostninger har givet 6,9 pct. annualiseret, med et investor-gap til fondsafkastet på 1,1 pct. Investor-gap var dog generelt lavere for traditionelle investfonde end i ETF´er, når der tages højde for aktivklaser.
Hvis passive indeksfonde opdeles i de traditionelle investfonde og ETF´er, ser det også interessant ud. De passive traditionelle fonde har givet højeste fondsafkast på 8,6 pct., og den gns. passive invesestorkrone har fået 8,3 pct, dvs. et meget lille “return-gap” på 0,2 pct. De passsive ETF´er har givet mindre i fonsafkast, nemlig 8,1 pct. i fondsafkast, og invstors retur-gap er også større, nemlig 1,1 pct, så investorafkastet er 7,0 pct.
Morningstar peget i analysen på, at ETF´er meget fleksible i mulighederne for handel, så investorer kan nemt og billigt gå ind og ud af fondene, og at de fleksible muligheder kan være give tilskyndelse til køb og salg. Passive investorer har dog generelt fået de højeste afkast, både i de traditionelle passive invesfonde og ETF´er, som en følger et indeks.
